不过在中国市场，甚至全球市场上，星图平台注册加拿大鹅都面临假货的问题。我们看到加拿大鹅的产量和销量都十分有限，来自假货的威胁使得加拿大不得不付出较大的管理成本。另外，我们注意到加拿大鹅的循环贷款不断增长，这或许将会影响到他的现金流和盈利情况，美股研究社将持续关注事件的后续发展。

营收净利润同比增长 国际增速较为明显

从营收的角度看，加拿大鹅第三季度的营收为2.94亿加元，同比增长27.7%。超出市场预期，按固定汇率计算增长28.3%。今年以来，加拿大鹅的营收一直呈高速增长态势，第一季度营收为1.56亿加元，同比增长25%。第二季度营收为7110万加元，同比增长59.1%。我们看到加拿大鹅的营收一直高速增长，这与近年来全球市场扩张有关。

从业务结构上看，DTC(直接面向消费者)业务营收从去年同期的5040万加元增至7420万加元，主要受新零售店营收增加推动；批发业务营收从1.799亿加元增至2.198亿加元，受益于现有合作伙伴订单价值更高，客户也要求较去年提前发货。

从地区结构上看，加拿大鹅本季度亚洲地区的销售额从2660万加元增长至4890万加元，同比增长83.3%。美国范围内的销售以美元计同比增长38.5%达8790万加元。加拿大地区的销售收入为9120万加元，同比增长30%。欧洲及其他地区销售额为6600万加元，同比下降3.4%。

从盈利的角度看，加拿大鹅第三季度的净利润为6060万加元，同比扩大21%。我们看到加拿大鹅从第二季度开始从盈转亏，第一季度净利润为810万加元，第二季度净亏损为2940万加元，去年同期为净亏损1870万加元，同比扩大。不过从第三季度开始扭亏为盈。

不过，我们也需要注意到，加拿大鹅主要业务是生产羽绒服，这与季节性变动有很大关系。在第二季度的营收和净利润受季节性影响可能呈放缓和亏损状态，从第三季度起，其营收和净利润将继续高速上涨。即便如此，加拿大鹅的营收增速对比过去也有所下降。

综上所述，加拿大鹅第三季度财报表现较好，营收和净利润同比扩大。我们看到加拿大鹅正在努力朝全球扩张，这或许将会是他的增长机会，尤其是在中国市场，不过我们也看到中国市场的竞争激烈，特别是波司登的崛起，这或许将成为加拿大鹅未来面临的困境，美股研究社将持续关注他的后续发展。

加拿大鹅中国市场逐渐扩大，波司登崛起竞争加剧

从营收上看，加拿大鹅未来的增长潜力主要集中在亚洲市场，尤其是中国市场。不过受国内竞争压力影响，其增速可能放缓。加拿大鹅曾经预计，未来三年平均年销售额增长至少20%，低于2019财年40.5%的增速。波司登今年以来，品牌形象逐渐走向高端化，对标加拿大鹅后，两者的营收或许将受到影响。

（1）亚洲或成加拿大鹅最大营收来源，中国市场不断增大

财报显示，加拿大鹅本季度亚洲地区的销售额从2660万加元增长至4890万加元，同比增长83.3%，远远高于美国，加拿大等地区的增速。我们看到加拿大鹅的营收潜力未来将主要集中在亚洲等地区，随着亚洲地区经济的发展，亚洲市场将不断扩大。其中中国市场将成为加拿大鹅的主要市场。

据前瞻产业研究院预测，2019年中国羽绒服市场规模将接近1200亿元，同比增长10.7%。并预测到了2022年中国羽绒服市场规模将超1600亿元。由此可见加拿大鹅的国内市场较大，而且从今年"双十一"活动中可以看出，加拿大在国内的销量比较受欢迎，加拿大鹅双十一一个小时内官方旗舰店成交额超过一千万。

加拿大鹅正在加速中国布局。据赢商网报道，加拿大鹅2018年进入中国内地市场，在北京三里屯开出内地首家门店。目前加拿大鹅在中国设立2家门店及天猫旗舰店。而放眼全球市场，加拿大鹅全球现有12家门店，2019年秋冬将新开6家店铺。另有消息称，加拿大鹅计划在2020财年在中国再开设3家门店。

（2）波司登崛起两者竞争加剧，营销成本不断上涨

不过，随着加拿大鹅中国地区的扩张，营销成本也在不断上涨。财报显示，销售成本同比增长30%，增长的主要原因是竞争加剧，其中波司登或许将成为加拿大鹅最大的对手，近年来，波司登羽绒服业务高速增长，为了对标加拿大鹅，正在逐渐进行品牌升级。

这次双十一 营销赛事中，加拿大鹅虽然一小时成交超过一千万，但波司登营销成绩更好。据东方网报道，官方数据显示，双十一当天，波司登天猫旗舰店销售额突破6.5亿元，较去年同期增长58%。波司登天猫旗舰店双十一仅用7分钟破亿，仅用78分钟销售额就突破4.14亿元，超越去年全天。波司登天猫旗舰店单店销售位居中国服装品牌第一名。

虽然加拿大鹅与波司登的市场分段不同，加拿大鹅更集中在高端市场，但目前波司登正在往高端市场发展。据蓝鲸财经报道，近日，国产羽绒服品牌波司登推出了全新万元登峰系列产品，售价5800元起，最贵的珠穆朗玛峰款售价为11800元，价格堪比Moncler、加拿大鹅等国外高端羽绒服品牌。另外，加拿大鹅还有别的竞争对手，例如七匹狼、美邦服饰、杉杉股份等等。

不过，波司登的高端品牌系列并没有受到市场欢迎，双十一期间销量并不高，目前也已经下架。加拿大鹅依然有一定的发展空间，但随着国内品牌的升级，加拿大鹅未来面临的竞争压力也将加大。

加拿大鹅风险不断，循环贷款或进一步拖累盈利

未来加拿大鹅所遭受的风险还将进一步增加，例如假货，道德风险等等，这或许将影响他的产量和销量。而且随着循环贷款的增加，加拿大的盈利情况将受到极大的影响，我们需要密切注意加拿大鹅的现金流状况。

（1）国内市场假货不断，道德风险进一步加强

财报显示，加拿大鹅2019年一季度营业收入同比增长25%，创8个季度最低增速，第三季度增速虽有所上升，但对比过去依然较低。品牌方预计未来三年的平均年销售额增长至少20%，也低于2019财年40.5%的增速。增速下滑的背后隐藏着一系列原因，除了前面提到的竞争以外，假货也是一大原因。

由于加拿大鹅的产量并不高，导致市场上假货横行，这在一定程度上影响了加拿大鹅的营收。据北京商报报道，加拿大鹅发布的财政商业报告显示，集团在国际扩张计划中亏损了1870万美元，原因是公司在进军全球的同时，虽然花巨资打假，但依然频受假货问题困扰。此前，仅在一个季度中，加拿大鹅就删除了3万个虚假的在线广告，关闭了1700个假货网站。

除了假货以外，加拿大鹅还面临较大的道德风险，这或许将影响产品的生产。由于使用动物皮毛，加拿大鹅受到各种保护组织的抗议，这或许将导致加拿大鹅的生产出现问题，而且加州和纽约即将实施皮草禁令，消费者对皮草的厌恶情绪日益高涨。

（2）循环贷款不断增加，拖累盈利影响现金流

据财报显示，加拿大鹅财报表示循环贷款一直有所增加，第二季度就从一年前的7690万美元增加至1.569亿美元，星图平台注册拖累了整体效益。循环贷款与加拿大近年来在国际上的扩张有关，这也是其亏损的一大原因。如果国际市场，特别是中国市场开展不顺，未来其现金流将会受到更大的影响，我们需要格外关注他的现金流情况。

综上所述，加拿大鹅第三季度的财报表现较好，营收和净利润同比增长。我们需要注意他在国内市场的表现，这将影响他未来的营收等情况，来自波司登的竞争威胁，假货风险等都值得担忧，加拿大鹅想要恢复以前的高速增长速度并不容易，美股研究社将持续关注他的后续发展。

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