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3月11日，拼多多披露了最新财报，2019年Q4实现营收107.9亿元，同比增进91%，但仍然不及华尔街预期。

2019整年，拼多多营收301.4亿元，同比增进130%；GMV突破万亿大关，到达了10066亿元，同比增进113%；活跃用户数到达5.852亿，较上一年同比净增1.67亿。总体显示还算是四平八稳，有好有坏。

然则，它的焦虑也在凸显。

一、拼多多的“盈利”焦虑

拼多多的崛起之路，人人已经十分清晰，这里就不多做赘述。然则关于它的焦虑，我们要从2016年最先提及。

那一年，几位互联网大佬不约而同的提出“新零售”的看法，一夜之间整个商界都在谈论新零售。

为什么会这样？

由于一起高歌猛进，一度所向披靡的互联网电商，遭遇到了亘古未有的挑战——电商用户的增速最先放缓，卖家却在迅速增进，获客成本越来越高。

那时，电商仅仅占中国社零总额的15%左右，于是新零售迅速铺开，在“人、货、场”之间做增效降本的优化，简朴来说就是一场效率革命。

拼多多，就是在这样一种环境中诞生了。

然则，它和新零售没什么关系。它的法宝主要有三个：

1、下沉，吸收传统电商忽视的一个群体；

2、行使微信等社交工具导流，巨额补助用户；

3、自己搞工厂，用M2C定制化生产模式，缩短了人和货物之间的距离，控制成本。

这样一来，实在拼多多看似生长很猛，然则一直是用巨额的补助换取GMV和活跃用户的增进，成本一直居高不下。

从财报中来看，2019年拼多多亏损了85.4亿元，在农产品等品类上仍然在加大投入，另有百亿补助设计，这依旧是一种“烧钱养鱼”的流量经济。

换句话说，拼多多走是找到了一个新群体，然后把已往传统电商的路走了一遍，将亏损转移到了自身身上，从而促成了“生意”。

然则，烧钱何时是一个终点？

二、补助之下，骑虎难下

在流量经济上，有一个“销售漏斗公式”，如下：

销售额=流量×转化率×客单价×复购率

线下开店、上门推销、电话销售、校门口摆摊、网上卖货，一切零售形态，最终都已经用这个公式来示意。

这是一个乘法公式，它的巧妙之处在于，中心的任何一个变量归零，那么其他维度再大也没用。

一直以来，拼多多的流量、转化率、复购率实在大多是确立在低价之上，而低价造成的效果就是成本居高不下。

举个例子，一包9块钱的卫生纸，用一个包邮包裹寄过来，商家和拼多多可以获得若干盈利？

这一点，以滴滴和ofo等共享出行公司是最有发言权的，消费者也不介意薅羊毛，有补助就用，没补助就弃，对于拼多多来说，下沉市场的用户对价钱加倍敏感，以是一旦补助退坡，弃用率也可能更高。

另外，拼多多的客单价极低，是无法恒久维持不下去的，也是不可能赚钱的，拼多多一直想要突围，好比以10%-15%补助力度推出“百亿补助”来向上突破高价值商品。

然则，这不仅违反了拼多多M2C定制化生产的初衷，也与降低成本的模式有一定收支，就算拼多多愿意掏腰包补助，有若干品牌商是否愿意单独为某一个平台降价照样一个未知数。

不仅如此，高价值商品自己就是天猫和京东的拿手菜，往高端冲的效果就是，拼多多会和其他几个电商巨头越来越像。

我们通常在说，打败微信一定不是下一个微信，那么在电商领域，打败淘宝京东苏宁之流的，也绝不会是下一个淘宝京东苏宁，拼多多能钻下沉市场的空子，就是由于巨头忙着在高品类赛马圈地，现在怎么可能会连本阵地都守不住呢？

反观另一边，这几年阿里巴巴、京东、苏宁等电商，一直都在努力猛攻下沉市场。凭据财报中，2019年阿里巴巴新增的活跃用户中，有60%都是自来欠发达区域；京东Q4新增用户中，跨越七成来自三至六线都会；苏宁在县镇投入重兵，2年内在天下4900多个县镇开出了近5000家门店。

相比较来看，由于阿里京东都是盈利的，商品结构是完整的，可以实现高线向低线补助，下沉的空间实在更大，后备力量也更强。

换句话说，下沉市场的厮杀实在已经进入了尾声，拼多多M2C的优势已经逐渐被抹平，补助不能断，然则盈利又遥遥无期，拼多多可谓是骑虎难下。

三、拼多多有新零售吗？

前面我们就说了，拼多多崛起的时刻，正是线上电商用户增速放缓，传统电商巨头纷纷进军新零售的时刻。

那么，3年时间已往了，形势改变了吗？

不，纯电商平台遇到的瓶颈，并没有由于拼多多的泛起而消逝，反而就在这几年的时间搞得有声有色。

好比天猫小店、盒马、苏宁小店、京东便利店、永辉超市等等，都搞得有声有色，新零售也必将成为电商的下一个增进点，也是未来中国电商的主流路径。

从现在的数据来看，拼多多的用户增进很猛，已经到达了5.8亿，根据现在的增进态势，与阿里巴巴的7.11亿活跃用户相差也不外一两年的距离。

换句话说，拼多多在不久的未来，实在也将损失人口盈利，在用户增进上沦为“平庸”，它除了要为盈利焦虑，还得最先思索——流量见顶之后该怎么办？

它只有一条路，那就是和传统电商巨头一样，最先结构新零售。

然则，这几年拼多多大量的钱都花在补助上，在物流、供应链开发等全链路降本开发上乏善可陈。错失时机的这几年，新零售的战场上初见输赢，没有若干拼多多什么位置了，总不能补助线下去开两元店吧？

零售的本质是人、货、场之间的交互，也是短路经济和坪效革命，然则现在拼多多的新零售仍然是爆款计谋、AI新零售、小程序运营等等，这些并不是什么特色，从效率的增添来看，并没有脱节纯电商的逻辑。

这些，更像是一种伪新零售。

好比在这次疫情时代，实在是线上和线下连系的一次大好契机，无论是盒马、永辉、京东生鲜、逐日优鲜等等，都奶了一口大血，也获得了爆发式的增进。

新零售的结构，只会加倍强化平台与消费者之间的粘性，拓展用户的界限，而中国的几大电商平台之间，用户实在都是高度重合的，在“抢人”方面，没有线下新零售加持的拼多多，并不见得能抢得过它们。

更甚至，巨头们的新零售营业成了天气，是否会对拼多多形成降维袭击？

结语

2019年，拼多多的各项指标增进都还算正常，然则美股市场的下跌，我们以为和以上剖析的亏损和天花板问题，应该是十分切合的。

疫情时代，拼多多不只要向商家提供更多补助来辅助他们渡过危急，而且在经营性支出上也将面临更大的压力。

然则，我们也要看到好的地方。

好比，拼多多Q4现金流为96亿元，显示出优越的抗风险能力，疫情虽然对2020年Q1有所影响，但也是中腰部品牌去库存和拓渠道的机遇。

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