市面上做鸭脖生意的数不胜数，然则有一定品牌知名度的并且能做到上市的，现在来看就只有绝味食物，周黑鸭，煌上煌3家了。而有一定规模的“鸭脖”公司，也是分化对照严重的，泛起了冰火两重天的局势：快速扩张中绝味火焰越烧越烈，周黑鸭却成了那方焦土。
同样是做鸭子的，绝味在业绩连续高速增进中，股价不停创出新高。估值虽然比周黑鸭高，然则绝味用高发展消化了高估值。
而周黑鸭随着业绩不停预警，股价也一落千丈，险些腰斩，曾经的白马王子套牢了无数贪恋他的脑残粉。
想当年，上市初期都是资源追逐的美男子，几年之后判若两人，最终走向了带有小我私家特色的殊途。
从上市之初的两年前，到两年之后的今天。资源市场讨论最多的是周黑鸭和绝味的商业模式，随同一起的争论，一方成了老大，另一方做了老二。从市值方面考量，两者的差距竟然有3倍那么大。实在差距的背后存在着一些客观性的纪律，也是值得投资者挖掘研究的。
绝味食物业绩的连续性、稳定性和它优异的商业模式是分不开的。加盟模式乐成的焦点在于优异的供应链系统，利便向各个区域的门店送货。这种模式具有自然优势，可以吸引更多的社会资源加速公司的扩张速率，通过赛马圈地抢占市场份额，适合可复制性的产物和服务。
而龙二周黑鸭接纳的是自营模式、龙三煌上煌走的加盟和自营夹杂线路，发展性和稳定性都不如绝味。这是企业基因中的一个“bug”，在没有讨论产物订价和产物口胃的情形下。由于加盟模式中加盟商户负担了更多的谋划杠杆，在经济下行压力较大的时刻，自然的模式优势给公司提供了平安垫。
截止到7月末，绝味的官方品牌门店数目已经到达10567家。周黑鸭中报宣布的店肆数目是1255家。绝味的门店基数是周黑鸭的8倍有余，凭据绝味官方给的口径，绝味每年的店肆增量在800家到1200家，保持着10%左右的增速，从绝味中报20%的营收增速来看，这一点照样符合事实的。
实在企业的优势都是相辅相成的，加盟模式保证了公司的发展性和产能结构的合理性，最终形成了公司营收业绩的稳定性。从营收结构的合理性举行考量，绝味简直更胜一筹。周黑鸭由于受产能限制的影响，主要市场集中在以武汉为首的华中区域，广州、上海、北京为主的华南，华东，华北区域。其中周黑鸭华中市场营收占比到达了60%。
而绝味的情形恰恰相反，它的营收结构结构加倍合理，可以涣散到天下的各大都会，渠道、品牌的护城河更好，风险防御能力更强；周黑鸭和煌上煌的营收对于某个区域的依赖太过严重。
若是说发展性算是绝味的外部扩张能力，那么成本控制就是企业内部的管理能力。这几家做鸭脖的公司里原材料占营业成本的比例可以高达80%，那么原材料的价钱对于公司来说是至关主要的。
绝味销售规模行业排名第一，有伟大的采购量。参考绝味和周黑鸭前几年的公然数据，2013年到2015年绝味的采购量是8—9万吨，周黑鸭的采购量是3—5万吨，规模优势下是绝味的采购单价比周黑鸭更低。分品类来看，两者鸭脖的采购成本相差不大，然则鸭锁骨、鸭掌的采购单价划分比周黑鸭低21.9%，5.4%。
同时规模效应下能带来更多的流量，连锁品牌渠道结构的广度可以增添品牌的曝光率，店面铺设的深度也提高了消费者购置的便利性，促进复购率的大幅提升；同时形成品牌效应后，降低了产物的销售费用。对比绝味，周黑鸭，煌上煌3家公司销售费用率：纵然遇上原材料毛鸭的涨价周期，也是最低的，而且下降趋势显著。
对于消费品公司而言，品牌打出去之后，实在主要的是渠道，商品的周转率和营业成本，而这些能力绝味都是领跑行业竞争对手的。
估值是一门艺术，想给准确的估值很难，由于涉及的因素太多了。但照样可以从两个偏向给定大要估值：一是公司的发展性；二是业绩的稳定性。
凭据绝味最新的数据，公司门店从2018年的9915家增至2019年上半年1的 10598 家门店，净增添 683 家门店。门店扩张数目落在整年 800-1200 家开店设计的区间内，若是今年下半年能维持上半年的开店增速，2019年整年是会超预期的。而周黑鸭从2018年下半年到2019年上半年的时间区间内，新增门店数目只有60家，这也是绝味加盟模式下的优点。
在发展性方面，绝味每年保持1000家左右门店的增量，保证了公司后续的发展性。2018年绝味的总营收到达44亿元，领跑全行业。虽然周黑鸭的单店收入相对绝味更高，然则后者的门店数目已经是前者的10倍左右；以是对照发展性就是比新增门店数目孝敬的营业收入。煌上煌的营收规模增速在2017年、2018年的增速看似很快，有扩张带来的部门缘故原由，实在另有一部门缘故原由是煌上煌的体量基数很小。
绝味加盟模式下每年制订的800—1200家新增门店数目既保证了发展性，也提供了稳定性；从公司近几年的营收增速的角度举行考量，增量也基本落在设计区间内。
同时由于加盟店肆都是尺度尺度下的复制品，每年店肆的成本控制相差不大，才使得绝味的净利润增速历年对照平稳，在同行业可对照的3家公司里也是波动性最小的，一直维持在27%到35%的增速区间。
煌上煌受限于规模体量小的因素，虽然增速跨越绝味，就给出了比龙头公司还高的估值是不理性的。而周黑鸭的自营模式下导致的高成本支出拖累了公司的发展性和稳定性，低估值也反映了市场预期。高扩张带来了高增速，加盟模式提供了生意的稳定性和可连续性。也导致了绝味的估值高于其他公司，现在市场给了公司32倍估值，对比食物行业平均38倍的市盈率不算高估。
休闲食物行业市场规模过万亿，然则在资源市场的份额很小。对于绝味这种借助外部资源推动扩张公司来说，可能是一次加速做大自身体量的机遇。由于首先品牌集中度提升肯定是未来的趋势，其次就是行业在尺度化方面越来越好之后，资源化的可能性就越来越大，对于越早结构的公司就会享受更多的盈利。
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