大手笔分红，导致农民山泉财政状况泛起了一定水平的恶化。

在讲述期内，公司流动比率由停止2018年12月31日的1.43削减至2019年12月31日的0.59；速动比率由停止2018年12月31日的1.13削减至2019年12月31日的0.35，而二者的削减都是由于以现金向公司股东派付股息导致结构性存款及现金以及银行结余削减。

雷达财经 文|张钊丹

4月29日晚间，浙江富豪钟睒睒旗下的焦点资产农民山泉股份有限公司（以下简称"农民山泉"或"公司"）正式向港交所递交了招股说明书，中金公司和摩根士丹利担任联席保荐人，募资规模预计为10亿美元。

农民山泉方面示意，公司此次IPO召募所得资金将主要用于延续举行品牌建设、稳步提升分销广度和单店销售额、进一步扩大产能、加大对基础能力建设的投入以及探索外洋市场机遇。

雷达财经注意到，在2019年，农民山泉分红金额达95.98亿元，相比2018年分红暴增25.15倍，跨越此次募资金额。

大手笔分红，导致农民山泉财政状况泛起了一定水平的恶化。在讲述期内，公司流动比率由停止2018年12月31日的1.43削减至2019年12月31日的0.59；速动比率由停止2018年12月31日的1.13削减至2019年12月31日的0.35，而二者的削减都是由于以现金向公司股东派付股息导致结构性存款及现金以及银行结余削减。

分红金额跨越募资金额，农民山泉意欲何为？

一年半前称没有上市设计

据悉，农民山泉是中国包装饮用水及饮料龙头企业，主要产物笼罩包装饮用水、茶饮料、功效饮料以及果汁饮料等种别。凭据弗若斯特沙利文讲述，2012年至2019年间，农民山泉延续八年占有中国包装饮用水市场占有率第一的领导地位。

近年来，农民山泉承袭包装饮用水和饮料双引擎生长的理念，位居饮用水行业龙头老大。据招股书显示，以2019年零售额统计，农民山泉包装饮用水的市场份额到达20.9%，零售额超第二名企业1.5倍多；茶饮料市场份额到达7.9%，延续三年位列行业前三；功效饮料市场份额到达7.3%，延续九年位列行业第三；果汁饮料市场份额到达3.8%，位列行业前三。

从2000年最先，市场上每隔几年就会传出农民山泉设计上市的新闻。

雷达财经通过中国证监会浙江羁系局网站查询发现，早在2003年，农民山泉就已经是浙江拟上市公司群体中的一员。

2008年3月，农民山泉就与中信证券签署了IPO互助框架协议，并于昔时5月签署了IPO指点工作协议。

在2008年5月-2018年12月时代，农民山泉接受了上市指点，指点内容包罗中信证券与农民山泉管理层相同，协助农民山泉梳理详细生长目的和实现途径等。

然则农民山泉对于相关新闻一直予以否认。

2017年3月，农民山泉泛起在浙江辖区指点上市的名单中，引起上市料想。2017年11月，农民山泉将借壳乔治白上市的传言再次泛起。

然而，农民山泉创始人、董事长钟睒睒在2017年的一次公然演讲中示意:“资源市场讲求需求与被需求,农民山泉现在没需求,因此不需要上市。”

2019年1月12日，中国证监会浙江羁系局宣布《中信证券股份有限公司关于终止农民山泉股份有限公司指点的讲述》显示，农民山泉历经中信证券10年的上市指点，在2018年12月终止。

对此，农民山泉再次强调："公司没有上市设计，且不需要借助资源市场的气力，因此终止上市指点。"

包装成本占销售成本“大头”

从1996年建立至今，农民山泉实现了对中国十大优质水源的提前结构，主要包罗浙江千岛湖、吉林长白山、湖北丹江口、广东万缘湖、新疆天山玛纳斯、四川峨眉山、陕西太白山、贵州武陵山、河北雾灵山以及黑龙江大兴安岭等领域。

据招股书显示，2017年-2019年，农民山泉包装饮用水产物的收益占总收益的比例为57.9%、57.5%及59.7%，2018年的47.9%及2019年的82.7%毛利上涨均来自于包装饮用水产物。

水源对于农民山泉的生长来说至关主要。

有专业人士指出，想要从高端市场分一块"蛋糕"，原材料（水源）要与通俗水源差别，农民山泉的"人设"是大自然的搬运工，海内"高端"水源地有限，农民山泉需要先将"最佳"的水源地占有。

而海内水源的开发，让农民山泉不止一次陷入"水源地危急"的舆论漩涡。

2009年，农民山泉最为焦点的千岛湖水源，被指不适合饮用，只适用于工业用水。

2013年，农民山泉被指水中现玄色不明物，公司回应，玄色不明物是矿物盐析出。同年，农民山泉丹江口水源地被指"垃圾围城"，其中不乏疑似医用废弃药瓶。农民山泉厂区职员回应，生涯垃圾对水质影响不大，犹如"米饭中的沙粒"。

2020年1月11日，微博网友"Qiang小Qiang"举报农民山泉在武夷山国家公园违规施工、毁林取水。

1月15日下昼，农民山泉揭晓声明称，公司取水点不在武夷山国家森林公园范围内，项目手续正当合规，网上撒播部门举报图片系摆拍，存在刻意误导情形。

凭据公然资料，在武夷山区域特定的地质环境下，水源富含偏硅酸、钠等多种自然矿物质，与山泉水、矿物质水、蒸馏水等差别。

除了遭海内占有水源，农民山泉还将目的瞄向外洋，也引发了一些争议。

2018年，农民山泉宣布通过旗下的子公司Cresswell NZ Ltd在新西兰完成了买地、扩建现有的水厂，并加大每年的取水量的一系列动作。

只管公司进军新西兰市场获得当地政府的大力支持，但却遭到新西兰民众的万人抵制，并称新西兰正面临被"挖空"的危险。

虽然公司争抢水源地，但“水”成本并非公司成本主要泉源。招股书显示，公司生产产物所用原材料主要为生产瓶身的PET、糖及果汁。其中，PET是原材料成本中最大的组成部门，2019年生产瓶身的PET占销售成本的31.6％。此外，另有纸箱、标签、收缩膜的成本占比到达31.5％。算上PET瓶，整个包装的成本占销售成本比例超6成。

有网友戏称：“农民山泉是卖瓶子的，而不是卖水的。”

2019年分红金额同比增进25倍

招股书显示，农民山泉不算缺钱。2017年-2019年，农民山泉收益划分为人民币174.91亿元、204.75亿元及240.21亿元。2017年至2018年及2018年至2019年，收益较上年划分增进17.1%及17.3%。据弗诺斯特沙利文讲述，这一增速高于同期中国软饮料行业5.0%及6.6%的增速以及全球软饮料行业2.7%及3.4%的增速。

2017年至2019年，农民山泉毛利延续上涨，由2017年的人民币98.09亿元增添11.3%至2018年的人民币109.21亿元，并于2019年进一步增添21.9%至人民币133.11亿元。

值得一提的是，2017年至2019年，公司经营性现金净流入均大于昔时净利润，尤其是2019年，经营性现金净流入高达87.27亿元。

更让外界不解的是，农民山泉在上市前给股东分红95.98亿，而农民山泉上市融资才需10亿美元，分红跨越募资金额。

据公司招股书显示，2017年至2019年，公司共给原有股东派息103亿元，其中2017年派息3.67亿元，2018年派息3.67亿元，2019年派息95.98亿元。据此盘算，2019年的派息是2018年的26.15倍。

有业内人士剖析称，"大股东应该要套现，大股东想在上市前把公司的资金派尽，然后到香港上市集资套现，沽出手上持股，把大额资金从内地转到外洋。"

许多网友对于农民山泉此次招股行为也持怀疑态度。并在社交网络上揭晓"圈钱意图太显著"、"瑞幸咖啡异曲同工"、"营业增进到瓶颈了，想到了韭菜盒子"等谈论。

值得注意的是，公司的大额分红给农民山泉造成了一定的连带影响。

据悉，2017年至2019年，公司结构性存款结余划分为人民币20.35亿元、36亿元及2亿元。在讲述期内，公司流动比率由停止2018年12月31日的1.43削减至2019年12月31日的0.59；速动比率由停止2018年12月31日的1.13削减至2019年12月31日的0.35，而二者的削减都是由于以现金向公司股东派付股息导致结构性存款及现金以及银行结余削减。

此外，停止2018年12月31日，公司并无任何利息借贷，但到2019年12月31日，公司有利息借贷10亿元。

凭据招股书，农民山泉财政费用从2018年的人民币400万元大幅增添至2019年的人民币1600万元，主要是由于公司2019年取得计息借贷10亿元，导致计息借贷的利息开支增添。

停止2020年3月31日，公司的计息借贷总额为人民币22.5亿元。比2019年终增添了12.5亿，公司的现金及银行结余首次小于同期的计息贷款，农民山泉的短期偿债压力展现。

从行业整体来看，COVID-19疫情已对全球经济造成重大晦气影响。凭据国家统计局的数据，于2020年第一季度，中国消费品零售总额较2019年第一季度下降19%。

农民山泉在招股书中提及，疫情时代饮料产物的销售较2019年同期下降，且停止2020年3月31日止三个月的收入及净利润较2019年3月31日止前三个月都将有所削减。

消费品行业剖析师吴晓鹏示意，从农民山泉宣布的现金流资料来看，资金诉求应该不是农民山泉此次的上市动因，上岸资源市场应是企业整体战略部署的主要一步。作为养生堂和农民山泉饮品帝国的实控人，钟睒睒在业界一直低调，但从其瞄准大单品但不做过多扩品、结构新零售但不涉及微商、坚守产物力但控制重度营销等角度看，企业运行具有较高的战略定力。

食品饮料剖析师朱丹蓬指出，"上市后的农民山泉也存在着一定的变数。好比乐成上市后，根据上市规则，农民山泉的羁系和财政将透明化，生长初衷、生长设计、投产项目等将被资源市场裹挟改变。农民山泉可能会更多地注重资源的买卖，而非产物生长自己。"

对于农民山泉的未来生长，雷达财经将继续关注。

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