文丨肖玲燕
编辑丨曹玥 王方玉
一股贵州茅台的价钱=一瓶飞天茅台酒的时刻已经到来。
在经济受疫情影响下，追逐优质上市公司和大消费风口的A股资金延续“喝高茅台”。贵州茅台股价频创新高，不停刷新里程碑。
6月23日，贵州茅台总市值首次逾越工商银行，登顶A股总市值第一位。7月6日，“股王”贵州茅台股价涨至1600元，市值首次突破2万亿元人民币。
对比国际偕行，95%以上收入来自中国的贵州茅台市值却跨越全球酒类巨头帝亚吉欧、百威英博市值之和，并逾越了可口可乐成为全球食品饮料行业的市值No.1。
随着股价飙升，贵州茅台的高市值引起越来越多的争议。有人以为茅台的商业模式乐成，市值依然有提升空间；也有人以为茅台估值过高，存在泡沫。
两万亿市值的茅台，被高估了吗？
受到疫情影响，今年一季度海内酒水消费泛起普遍下跌。国家统计局数据显示，一季度烟酒类零售总额削减14%。由于餐饮业歇工，聚会削减，大部门的白酒企业无论是营收照样利润都泛起大幅度下降。
但对于茅台而言，疫情影响微乎其微。一季度茅台的营业收入同比增进13%，到达252亿元，利润也增进17%，到达130亿元。股价显示方面，茅台股价仅履历了短暂调整，随后不停攀向新高。
当餐饮业普遍歇工，聚会、探亲等消费场景消逝的情形下，贵州茅台的业绩如何能一枝独秀？
究其原因，可以从需求侧和供应侧两方面来考量。
从需求侧来看，海内高消费人群的消费能力并没有由于疫情影响而显著削弱。
二级市场投资人张建告诉亿欧，茅台可以说是中国典型高端消费的代表，茅台的上涨逻辑与整个中国高消费人群的消费能力直接挂钩。由于其主要消费场景发生在除夕之前，总体受到影响幅度较小。
“社交圈层越高，越是需要有高端酒来显示对客人或者被宴请工具的重视水平，2000多元的价钱都不算太高，反而求过于供。”茅台的社交属性在高端圈层的聚会上已然形成一种共识，这是品牌溢价所带来的直接影响。
胡润研究院的研究报告也指出，受益于消费升级及高净值人群扩大，高端白酒将继续保持较高速率生长。
端午节前后，整个白酒行业也已经呈现出反弹迹象。据中国酒业协会剖析，现在白酒市场销售显著好转，虽仍不及去年，但大部门大商家称6月份的销售已恢复至去年同期水平。
白酒销量反弹，带动了白酒价钱差别水平的上涨。据华安证券调研，53度飞天茅台（500ml）的批价已由疫情后低点不足2000元/瓶上涨至当前2400元，第八代经典五粮液（普五）的批价上涨至940元/瓶。
从供应侧来看，近几年，贵州茅台的产能无法知足几何式增进的需求，飞天茅台始终求过于供，价钱自然水涨船高。
一位北京的茅台经销商告诉亿欧，“现在飞天茅台经销商的拿货价钱一样平常在2500-2600元，终端小店价钱在3000元左右。没有特定的圈子，通俗老百姓很难买到真茅台。”
据腾讯证券报道，2020年，茅台一批价到达2183元，渠道的利润率到达125%，部门经销商出货价钱更是在2600元以上，与茅台经销商的口径基本一致。
此外，酒企团体“减量”也助推了高端白酒的价钱上涨。
“越涨越买”是高端白酒的特征，厂商提高酒价可拉动消费者对高端白酒消费的需求，而需求的增添又进一步推动酒价上涨，由此形成了可延续的消费者购置意愿。
大唐财富首席经济学家钟伟示意，“磨练酒企的并不是产能扩张，而是在于企业提价能力，并在销售环节，做好利润分配。”
自2016年以来，贵州茅台已经延续四次提价，带动了海内酒企的提价潮，包罗五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒在内的众多酒企缩短产物线，发力高端系列。
凭据A股17家上市白酒公司财报盘算，2019年和2020Q1我国白酒行业的整体销售净利率分别为35.59%和40.91%，盈利能力获得进一步提升。
值得一提的是，除了具备酒精饮料的饮用功效和社交属性之外，高端白酒的投资属性越发凸显。尤其是53度飞天茅台酒，作为茅台的焦点产物，衍生出的生肖酒、年份酒更是投资珍藏界的爆款。
7月2日这天，投资者小洪清空了手中所有的茅台股票。就在前一日，上证指数再次站上3000点，白酒股团体拉升，贵州茅台股价直奔1500元大关，市值迫近2万亿元，创历史新高。
“从2016年一直持有到现在，赚了几倍，现在茅台市值19000多亿，涨一倍就差不多是4万亿，涨到4万亿也不是没可能，但我不能冒这个风险。”
停止7月6日，贵州茅台股价突破1600元每股，总市值首次突破2万亿元，面临云云高的市值，对茅台的质疑声越来越多：茅台市值泛起泡沫了吗？
据亿欧剖析员测算，券商给出的贵州茅台2020年每股收益展望为37.61元，每股收益增进率约为14.7%，即茅台的动态市盈率约为42.52，据此盘算茅台的理论股价约为1599.18元，基本相符当前茅台的市值。
而且历史上茅台的PE也曾多次触及到42倍，以是很难说茅台现在存在太大的泡沫。
但即便云云，照样有许多投资者对茅台未来的增进空间保持郑重的态度。上述二级市场投资人张建告诉亿欧，他预期，至少在半年时间内市场对茅台的预期不会有太大转变。
“不确定性依然存在，在别人都账面盈利的时刻买入，不是好的投资计谋。除非有把握大概率这个价钱仍然被低估，否则这种追高买入都面临亏损的风险。”
以是对于通俗投资人而言，茅台即便是支好股票，现在的价钱在短期内也不廉价。半年可能不足以释放风险。
财通基金权益投资总监张毅也秉持相似的看法。他在7月1号《第一财经》的投资计谋峰会中示意，“股市永远不缺好的标的。茅台没办法再翻一百倍，但你可以找到03年的茅台。”
另一位投资人陈浩对亿欧示意：判断茅台是否会泛起郁金香事宜，不如判断一下白酒行业能否延续上涨。“白酒也属于消费行业，随着猪肉涨价潮已往，消费回温，此前被低估的公司，将会重新起来。投资白酒产业不是中长期投资，而是眼疾手快的短线操作。”
大唐财富首席经济学家钟伟也示意：“茅台相符炒作标的，但不相符长期投资的标的。”
亿欧以为，茅台主打的高端、稀缺性简直与郁金香事宜原由有相似之处。但追溯到两者背后的本质却并不相同。
茅台酒的本质不仅是酒，它集奢侈品、投资、消费品于一体。郁金香的花期只有短短的两个月，而茅台酒存续期至少可存储20年，时间越长越保值，这种特质也被业内人士称为“液体黄金”。
从市场情形来看，茅台酒确实具有相当的稀缺性。通俗的老百姓没有专门的圈子很难买到货真价实的茅台酒，经销商的库存也十分有限。
前述北京茅台经销商告诉亿欧，“卖茅台对于我们来讲利润虽高，但有时刻货也不是许多。作为经销商，我现在也只有100箱的存货。”
茅台想要维持现在的高估值，最终照样取决于未来利润的稳定增进。
随着提价能力的进一步强化，且能够给渠道留出足够多的利润空间，未来短期内，一瓶茅台的出厂价不会泛起太大跌幅。固然，也不能清扫由于库存较多，茅台单价会泛起走低的可能。
致谢：
多位业内资深人士在本文写作过程中鼎力支持，提供详实的案例支持和看法剖析，稀奇致谢。（文中何安、张建、陈浩均为假名）
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