星图app_良品铺子的价值

2021-07-21 06:46 www.yzxky.cn

盈利展望

1、营业总收入展望

线上收入展望：假设B2B、B2C收入在线上总收入的占比保持稳定，思量线上收入的总体增速。据国家统计局显示，2019年实物商品网上零售额同比增进19.5%，增速逐年放缓，但“吃”类消费持续增进，且直播带货等社交电商在快速生长，我们展望线上收入于2020-2022年保持2019年增速，划分增进 28.3%/28.3%/28.3%，然后逐年递减，于2029年到达5%的平稳增速，2020/2021/2022对应营收划分为 473801/607943/780063 万元。

线下收入展望：

（1）直营门店收入：凭据招股说明书募投项目设计，2020-2023将划分新开120、192、64家直营门店，但良品铺子未来线下的战略以加盟模式为主，直营店为区域旗舰店和示范店观点，近三年关店率将维持一个较为牢固的水平，我们展望2020/2021/2022 年期末直营门店数目划分为807/812/759，同时，2020年线下销售受疫情影响较大，故2020年单店收入孝敬取历史平均值，预计2021年最先受公司优化店面的影响，单店平均收入会在2019年基础上根据10%增速持续增进，到2024年之后增速放缓到5%。综上，展望2020/2021/2022直营门店销售额为 143937/178176/183379 万元。

（2）加盟门店收入：可拆解为门店数目*（单店批发收入门店辅助治理服务收入一样平常特许经营收入）。思量2020年宏观经济环境对招商发生晦气影响，经济恢复后消费情绪变高，展望2020/2021/2022 年加盟门店数目划分为1879/2299/2819，然而加盟门店坪效受爬坡期影响增速较慢，我们展望 2020/2021/2022 年加盟营业营收划分为 266218/405005/509757 万元。

（3）大客户团购收入：良品铺子于今年6月推出子品牌良品购，结构团购市场，但思量到良品铺子的线下门店结构越来越广，对分销渠道依赖降低，且企事业单位大批量采购带来的收入不会有大规模上升，我们展望团购收入的增进率逐年放缓， 2020/2021/2022 年划分增进 54.6%/39.5%/28.6%，对应营收划分为 11589/19171/20803 万元。

综合思量线上、线下、以及公司其他营业收入，我们展望 2020/2021/2022 公司营业总收入划分为 911287/1228900/1523653 万元，划分增进 18.1%/34.9%/24.0%。

2、净利润展望

思量中国零食竞争款式暂时还对照涣散，良品铺子近几年提价的可能性较低，同时思量到良品铺子聚焦“高端零食”的计谋，判断良品铺子近三年的毛利率维持之前的平均水平，乐观情况下于2029年能到达外洋零食巨头水平（卡乐比、达能、亿滋国际2019平均毛利率为40%），我们展望2020/2021/2022年毛利率划分为 31.3%/31.3%/31.3%。

费用率方面，思量公司高端化的战略需求，我们判断公司销售费用率继续维持现在水平，同时提高研发投入，至2024年增进至1.3%，然后保持稳定；公司治理费用以员工薪酬为主，预计将保持稳定。