2月1日破晓浑水对外披露一份声称瑞幸咖啡是个圈套的匿名讲述，“在2019年第三季度和2019年第四季度，其门店日商品销售数划分强调了至少69%和88%，有11,260小时的门店视频为证”。

瑞幸咖啡股价当日重挫10.74%，以32.49美元收盘，对此，瑞幸咖啡在美东时间2月3日美股开盘前提交SEC文件，正式回应称匿名讲述为有意误导和虚伪指控。

 

在文件中，瑞幸咖啡坚决否认讲述中的所有指控，以为该讲述的论证方式存在缺陷，讲述中包罗的所谓证据无确凿事实依据，且讲述中的指控均基于毫无根据的推测和对事宜的恶意注释。

此外，瑞幸咖啡以为，该讲述还攻击了瑞幸咖啡的治理团队，股东和营业合作伙伴，此主张是虚伪的、具误导性或完全不相关。

瑞幸咖啡以为，讲述存在对其营业模式和运营环境的根本性误解。瑞幸咖啡计划接纳适当的措施来防御这些恶意指控、以珍爱股东们的利益。

在这份文件中，瑞幸咖啡特别对以下几项具误导性的失实指控做出回应：

其一，讲述称，2019年第三季度和第四季度店均日销售商品数被虚增。讲述中展示的数据与公司自身系统里的数据之间存在重大不一致。客户在瑞幸咖啡的每笔订单都是通过线上下单的，并会被自动纪录在公司系统中，订单付款程序通过第三方支付服务提供商完成。

因此，瑞幸咖啡的所有要害运营数据均被实时追踪，包罗店均日销售商品数、单均商品数和有用销售价钱，且可被验证。瑞幸咖啡在数据治理方面拥有壮大的内控系统，以确保自身系统及第三方合作伙伴系统中数据的完整性和一致性。

其二，讲述称，单均商品数从2019年第二季度到2019年第四季度连续下降，有用销售价钱在2019年第三季度被虚增。讲述中所谓的客户订单收条的泉源和真实性无据可依，且其讲述中的基础统计方式毫无根据。

讲述所引用期间内，公司现实单均商品数目大大高于该讲述所称数据。此外，瑞幸咖啡坚持其所披露的有用销售价钱，是真实、准确的，而且是可以通过公司内部系统举行验证。

其三，讲述称瑞幸咖啡强调了广告用度，并将此部门用于增添2019年第三季度的收入。这项指控完全基于错误的假设、以及对瑞幸咖啡广告用度的不正确和误导性剖析。瑞幸咖啡对销售和市场营销用度举行了详细的审查并用底层数据举行了交织核对，确认瑞幸咖啡披露的广告用度是真实和准确的。

其四，讲述称，2019年第三季度其他产物净收入被强调。该讲述在盘算来自其他产物净收入时参考了增值税(“VAT”)，这显著存在对瑞幸咖啡司非现制产物适用增值税税率的误解，进而基于这一错误和毫无根据的假设而提出了不实指控。瑞幸咖啡的所有订单都可以实时跟踪，而且瑞幸咖啡对收入确认和账目核对有严酷的内部控制。瑞幸咖啡严酷遵守这些严酷的控制，并致力于确保其财政讲述的完整真实性。

在这份瑞幸提交的SEC文件里，瑞幸强调，作为一家数据驱动的公司，瑞幸咖啡致力于向投资者提供周全、准确的信息披露，并驳倒任何试图损坏瑞幸咖啡营业、治理和运营效果的虚伪指控。瑞幸咖啡坚定地坚持其商业模式，并有信心在未来继续受益于中国咖啡市场的强劲增进。 

海内疫情焦虑连续中，但从上周五以做空中概股著名的大空头浑水发匿名讲述做空“瑞幸”，到现在2天多时间，话题不只刷屏了朋友圈，一度冲上各大媒体话题热榜，不乏财经专业人士介入热烈讨论。

 史上最差“浑水”摸鱼？

蓄意盯梢做空明星中概股“瑞幸咖啡”是空头生意一向遵照的逻辑。但，“浑水”这次很“坏”，在中国疫情严重，许多餐饮企业备受袭击时期公布匿名讲述，攻其不备。

不外，大费周章、用力很猛的“商业间谍”式做空讲述发出，从首日效果看，当天瑞幸不到11%的跌幅生怕令躲在暗处的匿名机构很失望，几乎是这几年最差的“浑水”摸鱼业绩了。

为什么这么说？

首先，海内的疫情已导致餐饮企业备受袭击，瑞幸股价在之前一周已经下跌18.37%。

其次，就在讲述当日，美股同样大跌。道琼斯、纳斯达克和标普500划分下跌2.09%、1.59%和1.77%。

在「零售氪星球」看来，瑞幸在匿名讲述公布当日的股价显示综合了海内疫情、美股大盘下跌以及做空讲述三者叠加后的显示，对做空者而言，这个时机选择下手很“狠”。但，瑞幸股价在当日最大跌幅只管一度跨越25%，尾盘又缩小至10.74%。

清点下“浑水”已往的猎杀纪录：2011年曾遭遇浑水偷袭的展讯通讯在当日股价大跌30%、2013年网秦的当日跌幅为47%、2018年分众传媒当日重挫近40%。

而2017年以“财政讲述作假、强调资产价值”为由做空辉山乳业，导致其股价昔时3月24日闪崩，盘中跌幅一度跨越90%，半个小时内市值蒸发320亿港元，创那时港股史上最大跌幅。

考虑到疫情和美股环境等多重因素的叠加影响，瑞幸上周五当日不到11%的跌幅，可以说是对浑水这个做空讲述的一种“羞辱”，效果太不显著了。

究竟，浑水这次猎杀“瑞幸”槽点太多：一个是挑疫情全行业受重创的这个时刻公布；一个是，向来高举高打很张扬的“浑水”这次公布的讲述是匿名的。“对数据没有掌握，怕被告？”

尤其值得玩味的是，这次“混水摸鱼”事宜中，两家着名大空头意见截然不同。在浑水抛出匿名讲述的同时，做空机构香橼在推特上示意自己也收到了这份讲述，但坚持看多瑞幸。

香橼在社交媒体上宣称，“citron通过商业数据、应用下载以及访谈竞争对手都确认了瑞幸的数据，证实瑞幸在中国营业发作。Cintron尊重浑水，但这个匿名讲述不准确”

「零售氪星球」仔细阅读了这份讲述。讲述内容分两部门，第一部门枚举大量证据，指责瑞幸营业造假；第二部门质疑瑞幸的商业模式。

显然，第二部门的内容并不新鲜，主要包罗：

1.  中国功效咖啡产物（core functional coffee product）的市场规模过小；

2.   瑞幸消费者对价钱高度敏感，瑞幸无法在降低折扣的同时留住客户；

3.   单元经济有缺陷；

4.   茶饮等非咖啡产物方面缺乏焦点竞争力；

5.   小鹿茶营业面临较高的合规风险。在2019年9月启动合伙人营业之前，瑞幸并没有至少两家直营店运营一年以上时间。

实在，这些质疑内容基本都被海内媒体已往一再讨论过，缺乏数据支持，有点陈词滥调，炒冷饭。

而有关财政造假问题，浑水机构就是在股市里依赖做空投资为营生牟利的，从财政造假角度做空中概股，这是空头的习用手法。

以是，浑水匿名讲述一公布，就有一波人马上跟风站位质疑瑞幸咖啡，但这样吃瓜未免太轻率了。

“浑水的讲述是不是可能在一定程度上强调其词或者和事实有些收支？从已往浑水几回进攻来看，确实也存在这样的情形过。”2011年，在浑水公司公然质疑展讯通讯财报后，创始人卡森·布洛克就公然认可，此前提出财政造假可能误读了展讯通讯财报。 

怎么看被做空？

明星股总是会成为空头清单上的常客。近期瑞幸的股价和市值都创下新高，从34.8美元一起上涨， 1月17日到达51.38美元！这给了浑水一个绝佳做空机遇。

清点下全球企业界，能进入大空头视野的企业，现在最著名的企业应该说是特斯拉。从降生那日起（还没有上市）做空特斯拉，看空特斯拉，骂空特斯拉，甚至诅咒马斯克的喧嚣舆论直到今天都没丝毫停歇，多次让特斯拉限入险地。

电商小巨头拼多多也曾被做空过。2018年11月，Blue Orca公布一篇长达42页的做空讲述，指拼多多强调营收和GMV，并低估其隐藏的人力成本及亏损额。

就浑水而言，这几年确实通过一些问题公司尝到甜头。然则，浑水失手的时刻也许多， 2012年7月17日，新东方遭美国证券监管部门观察，股价随即大跌34%。浑水随即在越日公布了对这家教育机构的做空讲述，股价当日再跌35%，两日合计下降57%，市值跌至15亿美元。但随后新东方睁开还击，回应相关质疑，股价最先反弹。现在新东方的市值已经到达192亿美元，是那时市值的近13倍。

最新的案例是安踏体育，他们从2019年7月最先五度被浑水做空，一直坚定连续还击，停止2月3日今天收盘66.5港元，比被浑水猎杀时56港元凌驾19%。

“事儿都不能非黑即白的看，装点财报是上市公司常用的方式，看谁的技法更高而已。所有的危急也都是挑战，瑞幸这次若是还能把故事讲圆，以中国老百姓的情绪观，市场地位能更稳。”这是一位财经媒体人的看法。

客观讲，做空机制为投资者（或投资机构）提供了行使市场手段“偷袭”造假公司，获得丰盛收益的可能性。在利益驱动下，空头客观上会促使上市公司的运作加倍规范和透明。

显然，一些问题公司会被偷袭猎杀后被赶出江湖，一些乐成的公司则在经受充实质疑被猎杀中越挫越勇。

从朋友圈看起来，瑞幸咖啡董事长陆正耀一点不焦虑，在浑水做空瑞幸讲述披露后的周末，他去北京紫竹苑拍了雪后初霁的景致，晚上还讥讽家里的茅台是“过时”的消毒液。

猎杀与偷袭，是资本市场经久不息的剧目，纳斯达克新贵瑞幸咖啡和空头的斗争，可能才刚最先。

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